五月天小说 股票回购“盛行”背后：LP资金回笼压力待解

（原标题：股票回购“盛行”背后：LP资金回笼压力待解）五月天小说

21世纪经济报说念记者  陈植   上海报说念

受技俩IPO、并购退出难度加大影响，越来越多创投契构纷纷盯上“股票回购退出”。

所谓股票回购退出，主如果被投企业主“自掏腰包”，向创投契构回购企业股票。

执中ZERONE统计，2023年，共有638个技俩通过股票回购完了退出，其中私募股权基金参与的技俩达到487个，波及685只创投基金和452家创投契构。

据统计，波及股票回购的487家地点公司里，生物医药、电子信息、坐蓐制造等领域企业占比达到38%，此外，娱乐与教育赛说念企业也出现不少股票回购案例。

“本年，通过股票回购完了技俩退出的案例细目会进一步增多，但当今而言，具备股票回购可操作性的被投资企业或然许多。”一位长期从事PE业务的讼师向记者叹息说。究其原因，是受宏不雅经济波动影响，越来越多被投资企业资金链相对垂危，斥资回购股票的智商日益削弱。以致部分被投资企业径直向创投契构牢骚——一朝运行股票回购，企业资金链很可能速即断裂，遇到较大的生涯问题。

在他看来，多数VC/PE机构之是以运行股票回购操作，更像是“例行公务”。因为创投基金行将到期但盛大技俩尚未退出，他们通过要求投资企业回购股票，不错向基金出资东说念主（LP）给出一个“嘱咐”。

记者获悉，多数情况下，VC/PE机构与被投资企业对于股票回购的商议，主要弃取暗里商议沟通面目，诉诸法律诉讼的占比相对不高。除非是LP向创投基金照看团队（GP）施加广博的资金回笼压力，迫使GP不得不弃取法律次序迫使投资企业尽快延迟股票回购义务。

91科技集团董事长许泽玮指出，比较技俩IPO、并购、老股转让等面目退出，要求企业回购股票约略是创投契构完了技俩退出的临了一种面目。但它可能会崎岖创投契构与投资企业之间的关系，反而影响企业的日常议论与将来发展。

他对此忽视，在技俩IPO并购退出难度相对较大的情况下，VC/PE机构应优先洽商通过S基金、连接基金等面目完了技俩退出，尽可能不要影响投资企业的平素运营与业务发展。毕竟，企业事迹执续高成长，是创投契构得回更高投资答复的“最大开头”。

“比年，越来越多地方政府纷纷成就S基金与连接基金，无形间给创投契构在开展回购退出操作以外，创造了更多元化的技俩退出面目。”许泽玮示意。

记者获悉，为了维系与投资企业的“精湛关系”，越来越多创投契构也将回购退出动作“临了的选项”。

多位创投业内东说念主士直言，在现时经济环境下，要尽可能镌汰回购退出的操作比例，还需创投契构、基金出资东说念主（LP）、投资企业之间成就新的共赢关系。

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“近期，咱们正与LP沟通，在实质操作款式，现时盛大投资企业也无法拿出实足资金进行100%股权回购，若被投资企业因股票回购而现款流吃紧并遇到生涯风险，可能会导致LP剩余投资款都吊水漂。”一位创投契构结伴东说念主直言。

股票回购何以日益流行

现时回购退出操作之是以日益流行，主要受到两大身分影响，一是前些年竖立的创投基金纷纷附进到期计帐，但盛大投资技俩又未能完了退出，为了尽早回笼投资资金，部分创投契构照看东说念主（GP）只可弃取基于股票回购的技俩退出计谋；二是LP也施加了盛大压力，尤其是一些民营企业家与地方政府相易基金等，鉴于审计查验、资金回笼、窥探评价等方面的需要，他们热烈要求GP务必在基金到期计帐前回笼更多资金。

君合律所结伴东说念主崔嘉鲲此前示意，现时附进到期计帐，有着较高回购退出操作紧要性的创投基金，主要在2014-2015年时间竖立，且部分创投基金的投资企业议论景况不如预期，导致DPI答复率不够理念念，加之现时技俩IPO并购退出“受阻”，迫使他们只可弃取股票回购计谋。此外，部分LP也有着较强的资金回笼需求，向GP施加了不小压力。

记者获悉，时常情况下，创投契构与投资企业坚忍股权投资左券期，都会引入股票回购要求。其触发条件主要包括三大景况：一是，企业事迹增速长期不达标；二是，企业未能在限定时天职完成IPO；三是，企业出现某些违游记为，导致创投鼓励利益受损。

现时，多数VC/PE机构运行回购退出要求，主如果因为投资企业未能在商定时天职完成IPO。

上述创投契构结伴东说念主告诉记者，在实质操作款式，鉴于前些年IPO监管趋严，不少创投契构照旧允许投资企业将IPO时分延后一两年，但如今，这些企业仍未上市，令创投契构蒙受极大的技俩退出压力，不得不运行股票回购操作。

在他看来，本年以来，多家医疗健康、保障科技企业纷纷弃取国际上市，即便国际成本市集融资额与估值水准不高也要坚定“前去”，一个要紧原因是企业家接力幸免触发IPO对赌失败景况发生，令他们不得不自掏腰包回购股票。

然则，能国际上市的企业占比依然较低——盛大花消类、娱乐类企业因为成本市集追捧度不高，仍不得不连接恭候精湛的IPO窗口期，导致部分创投契构与基金出资东说念主（LP）失去耐性，只可决定运行股票回购操作。

记者获悉，多数被投资企业细目不但愿遇到股票回购景况，一再游说VC/PE机构进一步放宽企业IPO期限，但有些创投契构也“扛不住”LP的热烈资金回笼压力，加之创投基金存续期已无法“一延再延”，只可硬着头皮要求投资企业务必尽快延迟股票回购要求。

所幸的是，当今盛大创投契构与被投资企业对于股票回购的商议，仍未达到剑拔弩张的地步——弃取法律诉讼时候要求投资企业回购股票的技俩占比依然相对较低。但多位讼师示意，若IPO与并购市集执续低迷，LP回笼资金诉求日益热烈，相关法律诉讼案例数目可能在本年下半年昭着增多。

LP资金回笼压力待解

记者多方了解到，与股票回购法律诉讼案例增多“形照相随”的，是LP向GP的诉讼数目也在“节节攀升”。

青与石讼师团队创举东说念主刘洪国此前披露，比年LP（基金出资东说念主）针对GP（创投基金照看团队）的诉讼业务一直在执续上涨，预测本年可能会增多逾30%。

前述创投契构结伴东说念主告诉记者，比年LP对GP的诉讼，主要与“资金回笼”相关。以往，若遇到技俩退出难，LP时常会允许创投基金存续期延长两年，用时分换取技俩退出操作空间与更高的投资答复率。但如今，越来越多LP都坦言我方资金链很垂危，需要速即回笼股权投资资金用于企业盘活等其他用途，也不容许创投基金存续期延长。若创投基金到期计帐时因技俩未能退出而无法返还所有资金，部分LP就会诉诸法律诉讼，要求GP尽快贬责技俩退出问题并返还相应资金。

这也导致越来越多创投契构不得不祭出股票回购要求，向投资企业“要钱”同期，破耗更多元气心灵应付LP的资金回笼压力。

多位创投契构东说念主士向记者披露，本年以来，他们每周都要破耗多数时分元气心灵，向不同LP讲述企业回购股票商议的最新走漏。然则，真确能令LP抖擞的“信息”并未几。

“盛大投资企业主也径直奉告咱们，当今企业现款流相等垂危，根底莫得充足资金用于股票回购。”他们告诉记者，为了退缩投资企业主将企业资金与个东说念主资金“滚动”，他们以致礼聘专科风控东说念主员，特意分析投资企业资金流向的“合感性”。

许泽玮向记者示意，比较股票回购，创投契构与基金出资东说念主LP更应试虑通过S基金、连接基金等其他面目完了技俩退出，既能贬责资金回笼问题，又能褂讪投资企业的日常议论与业务发展。

在他看来，投资企业的事迹成长智商，仍是创投契构与基金出资东说念主得回丰厚投资答复的“主要开头”。濒临现时经济环境，创投契构、基金出资东说念主与投资企业更需要站在“归并态度”，寻找更能齐大烦闷的赋能企业成长与技俩退出决议。

前述创投契构结伴东说念主告诉记者，当今他们也在积极寻求S基金面目完了技俩退出。现时，基金份额转让仍存在订价不合较大、走动进程不顺畅、走动安全难保障等挑战，但跟着地方政府相关部门日益完善S基金走动生态，将来S基金与连接基金将成为创投契构在运行股票回购操作前，优先洽商的技俩退出面目。

“事实上，咱们更期待IPO并购市集能尽快好转五月天小说，让更多创投契构与LP不再将股票回购视为运作技俩退出的主流面目。”他坦言。